1、2010年净利润增长123%。10年实现收入18.7亿元,增长39.9%,其中白酒收入17亿元,增长64.1%,净利润3.14亿元,同比增长123.7%。每10股派发3.5元现金股利。
2、集团远期收入目标100亿元,增长主要来自白酒增长。古井集团2010年实现营业收入37.97亿,利润6.24亿,其中股份公司收入占比49%,利润贡献50%。2011年集团公司目标是收入达到46亿,集团规划到“十二五”期末收入达120亿,其中主业收入100亿。古井集团收入目标将主要通过股份公司白酒收入增长来达成。
3、年份原浆仍是利润增长主要产品。10年收入和利润增长主要是年份原浆系列等中高档产品增长支撑,估计年份原浆系列收入约7亿元,收入增速超过200%。公司前期已公告对淡雅和年份原浆系列提价3%-25%,年份原浆已经形成消费粘性,增长趋势将在11年延续。
4、11年省外市场有望实现高增长。公司10年省内市场占比50%以上,苏鲁豫地区收入占比约30%左右。省内市场方面,公司在省会合肥,以及芜湖、安庆等地区市场均有所突破,预计11年省内收入仍会有50%的增长。10年华北地区收入增长达到233%,收入净增3亿元,我们认为11年华北地区仍是省外收入增长的地区。河北和内蒙等市场在2010年已体现出加速增长势头。公司曾在西北市场取得过2亿收入,西北市场基础较好,市场正在恢复,从前期草根调研情况看,春节期间兰州市场上年份原浆8年销量情况较好。
5、销售费用增长63.8%。销售费用中职工薪酬增长56.1%,广告费用增长63.2%,宣传及促销费用增长77.9%,样品酒及节酒费增长96.9%。公司销售费用率从07年至10年均保持上升趋势,销售费用增速远高于收入增幅,公司的费用规模效益还未充分体现,费用投入的增长也说明公司收入仍在高速增长期。
6、一季报业绩存在超预期可能。同以安徽为核心市场的金种子酒公告一季报大幅增长,我们认为安徽白酒市场一季度整体出现高增长是大概率事件,预计公司一季度收入增长60%以上,业绩存在超预期可能。
7、预计11年净利润增长54%。预计公司11年全面摊薄EPS1.9元,12年EPS2.9元,对应11年动态PE37.3倍,预计11年至13年公司业绩复合增长率51%,给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。
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